甲骨文（ORCL）FY2026：$638B 積壓訂單，自由現金流 -$23.7B

甲骨文以帳面 $638 billion 的已簽約但未認列收入結束 2026 財年——為該年度實際入帳收入 $67.4 billion 的 9.5 倍，並較十二個月前的 $138 billion 大幅增加。公司為追逐此需求投入 $55.7 billion 的資本支出，對比 $32.0 billion 的營業現金流，產生 $23.7 billion 的負自由現金流，並被迫發行 $46.1 billion 的新優先票據及 $5.0 billion 的強制轉換優先股。此份申報文件的核心矛盾，並非需求是否存在——揭露內容對此毫無疑義；問題在於，一家營業利益率為 30% 的軟體公司，能否在不使底層合約的經濟效益成為整個投資論點的情況下，為如此規模的基礎設施建設提供融資。