오라클 (ORCL) FY2026: 수주잔고 $638B, 잉여현금흐름 -$23.7B

오라클은 회계연도 2026을 마감하면서 장부상 계약 체결 후 미인식 매출 $638 billion을 보유하게 됐다 — 연간 실제 인식 매출인 $67.4 billion의 9.5배에 달하며, 12개월 전 $138 billion 대비 큰 폭으로 증가한 수치다. 동사는 해당 수요를 충족하기 위해 $55.7 billion의 자본적 지출을 집행했으나, $32.0 billion의 영업현금흐름을 초과해 $23.7 billion의 마이너스 잉여현금흐름이 발생했으며, $46.1 billion의 신규 선순위 사채 발행과 $5.0 billion의 의무전환우선주 발행이 불가피했다. 이번 공시의 핵심 긴장감은 수요 존재 여부에 있지 않다. 공시 내용은 수요의 존재를 명확히 밝히고 있다. 문제는 영업이익률 30%의 소프트웨어 기업이 이 규모의 인프라 구축 자금을 조달하면서, 기초 계약의 경제성 자체가 투자 논거 전부를 지배하는 상황을 피할 수 있는지 여부다.