道富集團手續費收入增長快於成本上升

道富銀行的手續費收入成長快於成本增幅

道富銀行為機構保管和管理投資、管理投資基金，並協助客戶交易外幣及借入證券，藉此賺取收入。2026年第2季，營收成長17%，稅後利潤成長56%；手續費增加和資金成本下降，足以抵過支出增加。去年有不尋常的費用，使今年的利潤比較基準較低，但扣除這些費用後，利潤仍有明顯改善。這讓道富銀行有更多能力更新系統，前提是它也保留足夠現金和資本，支持持續擴大的客戶業務。

分析期間：2026年4月至6月，並比較1月至6月的數據。研究資料截至2026年10月22日，以紐約日期為準。後續業績更新採用公司10月14日的財報資料。

資料來源：道富銀行2026年第2季的10-Q表格，財務摘要、表1及合併財務報表，第8至9頁及第45至49頁。

1. 即使考慮去年列入的費用，利潤仍大幅改善

無論按財報數字或扣除特殊項目後比較，營收成長都快於成本。道富銀行從投資服務、基金管理、外匯交易及證券借貸賺取更多收入。手續費增加，為本季6億美元的營收增幅貢獻4億6,900萬美元。淨利息收入，也就是收取利息後扣除支付給存款戶及其他貸款人的利息，貢獻其餘1億3,100萬美元。

合併財報數據；單位：百萬美元，百分比及每股盈餘除外	2025年第2季	2026年第2季	2025年上半年	2026年上半年
營收	3,448	4,048	6,732	7,844
費用，不含另列的信用損失準備	2,529	2,659	4,979	5,470
信用損失準備	30	0	42	16
稅前利潤	889	1,389	1,711	2,358
淨利：稅後利潤	693	1,084	1,337	1,848
稅前利潤占營收比率	25.8%	34.3%	25.4%	30.1%
稀釋後每股普通股盈餘，美元	2.17	3.65	4.21	6.14

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，表1，第8頁；合併損益表，第45頁；附註16，第79頁。百分比依原報告四捨五入。

由於去年列入了特殊費用，財報顯示的費用增幅5.1%看起來異常小。道富銀行前一年曾列入裁員成本，以及調整一項客戶合作安排所產生的損失。從兩期數字扣除管理層列出的特殊項目後，費用增幅升至10.2%。即使如此，按調整後數字比較，稅前利潤仍成長35.2%。營收、費用及稅項的完整調節，見計算附註A。

信用損失準備減少也有所幫助。這項準備從3,000萬美元降至零，為季度稅前利潤的5億美元增幅貢獻3,000萬美元。稅率從約22.0%變為21.9%，變動不大，因此稅項並非利潤大增的主要原因。上半年的數據提供更廣的檢視：儘管第1季新增了重組及客戶相關成本，財報淨利仍成長38.2%。

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，「特殊項目」，第9頁；信用損失討論，第17頁；所得稅，第18頁；7月16日的財報補充資料，「非公認會計原則財務資訊調節表」。

兩個業務部門都有貢獻。投資服務部門包括資產保管、行政管理、交易及大部分借貸業務，稅前利潤為10億8,000萬美元，去年同期為8億1,900萬美元。投資管理部門的稅前利潤為3億900萬美元，去年同期為2億800萬美元。這些數字按管理層的部門分配方式編製；去年合併業績另有1億3,800萬美元的淨成本未分配至這2個部門。若比較部門利潤總和時漏掉這筆獨立列示的金額，就會高估去年合併利潤。

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，表13至14，第19至20頁；附註17，第79至81頁。

2. 新增客戶資金帶來助益，但市場上漲對管理資產的推升更大

手續費收入增加，既有客戶業務增長的貢獻，也受到市場上漲大幅帶動。投資服務費從13億400萬美元升至14億6,800萬美元。管理層表示，原因包括平均市場價值提高、客戶活動及資金流動增加，以及新增業務帶來的淨成長。投資管理費從6億美元升至7億7,200萬美元，受惠於平均資產價值提高及資金淨流入。

第2季的投資服務費有一半來自美國以外，投資管理費的相應比率則為23%。因此，海外營運及匯率變化對投資服務業務尤其重要。

這兩項業務受市場影響的方式不同。許多投資管理費直接與客戶投資的價值掛鉤。投資服務費則還取決於交易筆數、提供的服務及議定價格。因此，道富銀行經手的資產增加，不會帶來相同比率的手續費成長。

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，表2及投資服務費與投資管理費的討論，第10至12頁。

本季管理資產增加6,580億美元。下表說明為何增幅遠高於客戶新增的資金。

財報管理資產變動；單位：十億美元	2025年第2季	2026年第2季
3月31日資產	4,665	5,620
客戶資金淨流入	82	114
市場及匯率變動	370	544
6月30日資產	5,117	6,278

市場及匯率變動貢獻了2026年第2季管理資產增幅的約83%。上半年呈現類似但較不極端的情況：客戶新增1,630億美元，市場及匯率變動則增加4,500億美元。新增業務確實可觀，但擴大的手續費計算基礎仍有很大一部分受投資價格影響。

第2季資金流入最多的是指數策略及現金產品。指數策略流入810億美元，其中660億美元流入交易所買賣基金。現金產品流入350億美元。主動投資、另類投資及其他策略則淨流出20億美元。因此，道富銀行的成長涵蓋主要的被動投資及現金管理產品，但並非每種投資策略都同樣強勁。

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，表6至9，第12至13頁。財報的管理資產數字包括某些黃金產品；道富銀行在這些產品中擔任行銷代理，而非投資管理人。計算附註B核對了上半年的變動。

投資服務業務還有另一項未來手續費來源：已贏得客戶委託、但服務尚未在道富銀行系統上開始運作的業務。道富銀行本季將2,280億美元的服務資產接入平台；截至6月底，仍有2兆9,300億美元等待導入。管理層預期，其中約65%會在2026年餘下時間完成導入，其餘大部分則會在2027年及2028年完成。

導入進度很重要，因為道富銀行開始提供服務後才會收取手續費。公司表示，導入工作可能需要6至36個月，而業界的價格壓力仍在。贏得大型委託帶來機會；能否按時完成工作並控制成本，才決定它對利潤的貢獻。待導入數字衡量的是客戶資產，並非已簽約收入。

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，「新增業務淨額」及「定價」，第11頁。

同業表現提供了比較背景。另一家大型資產保管銀行紐約梅隆銀行公布，第2季手續費收入為40億3,600萬美元，前一年為36億4,100萬美元，增幅約11%；該行也表示客戶活動活躍。這支持一種解讀：道富銀行有一部分成長受惠於整個行業的有利環境。由於兩家公司產品組合不同，僅憑道富銀行手續費總收入成長較快，無法證明它的市占率提高。

資料來源：紐約梅隆銀行2026年第2季財報新聞稿，7月15日，「合併財務摘要」及執行長評論。

3. 科技支出正在增加，下一輪節省的成本尚未實現

道富銀行正增加支出以改善服務交付，但軟體業務的續約情況不穩定。軟體服務收入從1億6,900萬美元降至1億6,600萬美元。去年的數字已扣除一筆2,400萬美元的客戶相關收入費用；扣除前的比較基準為1億9,300萬美元。安裝在客戶自有系統上的軟體續約減少，是收入疲弱的原因。

管理層公布的年度經常性軟體收入為4億3,300萬美元，高於重新編列後的3億8,100萬美元。這項數字是將期末月份符合條件的經常性收入換算為全年金額，並非已賺取一整年的收入。它與續約減少的情況形成對照，顯示經常性服務仍在擴大，儘管一次性收取的授權收入轉弱。

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，「軟體服務」，第14頁；7月16日的財報簡報，投影片8及附註12至17。

道富銀行的科技計畫旨在簡化系統、將更多應用程式移至現代雲端平台，並運用人工智慧提高員工工作效率。管理層的目標是到2029年，每年節省約7億5,000萬美元的生產力相關成本，並取得每年2億5,000萬美元的收入效益。其中期調整後稅前利潤占營收比率目標，是在3至5年內達到35%；前提是營運及股票市場環境穩定，利率也與6月的遠期利率大致一致。這些都是目標；收入效益不代表等額的額外利潤。

資料來源：7月16日的財報簡報，投影片15至17及附註35。

目前的成本已反映在財報中。季度資訊系統及通訊費用從5億2,300萬美元升至5億8,900萬美元，反映交易量、基礎設施投資及系統更新的影響。員工人數減少約3%，但獎勵薪酬、加薪及福利使員工薪酬費用仍然上升。生產力提升帶來的節省和員工減少，幫助抵銷業務成長及投資的成本，但總費用仍持續增加。

現金支出也加快。上半年購置房地產及設備的淨支出達9億4,500萬美元，前一年為5億4,500萬美元。從12月至6月，資產負債表上的房地產及設備價值從31億7,400萬美元升至38億5,400萬美元。這些購置支出與計入損益的科技費用分開列示。公司披露的資料沒有將現金支出分為維護和擴張，因此不能把全部金額都視為成長投資。

同期，收購取得的無形資產走勢相反，從9億3,500萬美元降至8億1,600萬美元，主要是因為收購成本按既定期間逐步計入費用。商譽從81億5,900萬美元降至81億600萬美元，主要受匯率換算影響。商譽是過往收購時入帳的價值；監管機構計算可用來承受損失的資本時，大部分商譽不計入其中。

資料來源：2026年第2季的10-Q表格，費用討論，第17至18頁；合併資產負債表及現金流量表，第47及49頁；附註5，第63至64頁。

擴展地區業務也增加了執行上的要求。7月28日，道富銀行宣布達成初步協議，擬收購桑坦德銀行與CACEIS在巴西、墨西哥及哥倫比亞的證券服務合資業務。管理層希望結合道富銀行的全球網絡，以及當地團隊、牌照和專業能力。該業務公布的保管資產約為4,700億美元，行政管理資產約為2,250億美元；兩項數字可能重疊，不應相加作為不重複的客戶資產總額。

公告預期交易於2027年完成，但仍須簽署正式文件、取得監管批准並滿足其他條件。公告未披露收購價格。這項業務機會在於為全球及區域客戶提供更廣泛的當地服務；現有公告尚不足以計算現金成本或利潤貢獻。

資料來源：道富銀行拉丁美洲交易公告，2026年7月28日。

4. 資金成本下降，帶動利息收益增加

資金成本下降帶來的好處，超過利息收入減少的影響。利息收入較去年同期減少2億1,200萬美元，但利息支出減少3億4,300萬美元。由於資金成本節省更多，淨利息收入增加1億3,100萬美元，達到8億6,000萬美元。

客戶存款幫助道富銀行減少使用成本較高的借款。計息客戶存款的平均餘額從2,366億美元增至2,408億美元，平均年化成本則從2.87%降至2.45%。其他短期借款的平均餘額從102億美元降至42億美元。道富銀行表示，客戶存款持續維持在較高水準，因此對批發借款的需求減少。

賺取利息的資產規模幾乎沒有變化。改善主要來自每投入一美元，在扣除資金成本後賺得更多：淨利差從0.96%升至1.13%。管理層也指出，投資組合配置改善，以及先前終止的避險合約所產生的成本減少。這些合約原本用來管理利率變動的風險。

資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，表2與表10及相關說明，第10頁及第15至17頁；7月 16業績簡報，投影片9。

這也顯示利率變動仍會影響收益。在管理層於6月建立的模型中，若相關利率立即全面下降1個百分點，隨後12個月的淨利息收入會減少3億6,800萬美元。其中，2億9,100萬美元來自非美元業務的利率風險。模型假設存款餘額和組成與基準情況一致，且管理層不採取補救措施。這是測試利率變動影響的結果，並非預測；但它顯示，利率下降可能抵銷目前收益改善的相當一部分。

資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，表28及模型假設，第32頁。

證券投資組合面臨另一種利率風險。歸類為持有至到期的債券，帳面價值為352億9,000萬美元，但公允價值為311億400萬美元。兩者相差41億8,600萬美元，略高於12月 2025的40億500萬美元。市場利率變動造成的市值下跌，本身不會計入損益；但若道富銀行需要出售這些證券，賣價就會受到影響。整體投資組合約95%的信用評級為AA或以上。較高的信用評級可降低違約疑慮，但無法消除出售時的價格風險。

資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，表15至表17，第21頁；合併資產負債表，第47頁；附註3，投資證券。

5. 客戶存款解釋了資產負債表擴大，以及大部分現金流出的原因

這家銀行龐大的營業活動現金流出，主要反映金融交易和擔保品的變動。單看這項數字，無法衡量收費業務賺得多少現金。道富銀行的現金流量表將客戶存款流入列為籌資活動，而大量擔保品變動則列在營業活動中。

資產負債表顯示了這些變動的規模。道富銀行替客戶持有、價值達數兆美元的投資，與下表列出的道富銀行自身資產分開計算。

合併財務狀況；十億美元	2025年12月31日	2026年6月30日
現金及應收銀行款項	4.433	4.290
存放銀行的計息存款	126.930	145.223
投資證券帳面價值合計	105.325	107.587
扣除信用損失備抵後的貸款	46.589	51.901
其他資產	58.468	81.846
資產總額	366.047	418.381
客戶存款	274.350	319.547
應計費用及其他負債	34.051	40.095
長期債務	25.143	25.704
負債總額	338.206	390.113
股東權益	27.841	28.268

資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，合併財務狀況表，第47頁。列出的部分項目並非完整的資產或負債小計；總額包含所有已申報項目。

6月底，客戶存款比12月底多452億美元。資產增加的一大部分，對應到存放在其他銀行、主要是中央銀行的款項增加，以及證券融資活動增加。在「其他資產」中，借入證券增加138億9,300萬美元，衍生工具淨資產增加46億5,100萬美元。這2類項目解釋了該科目增加的大部分，反映金融債權及與擔保品有關的業務。負債方面，主要證券融資交易中收到的擔保品從201億7,000萬美元增至221億5,000萬美元，推高了應計費用及其他負債。

證券投資組合的組成也有變化：備供出售證券增加51億4,300萬美元，持有至到期證券則減少28億8,100萬美元。因此，買入證券及證券到期，改變了投資組合的規模和會計分類。

資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，表15，第21頁；流動性說明，第26至28頁；附註6及9，第64及71頁；現金流量表，第49頁。

比較現金流量後，存款流入與資金運用之間的關係更加清楚。

合併現金流量；十億美元	2025上半年	2026上半年
營業活動使用的現金	-6.045	-14.469
投資活動使用的現金	-14.991	-30.169
籌資活動帶來的現金	21.911	44.495
現金及應收銀行款項淨變動	0.875	-0.143
期初現金及應收銀行款項	3.145	4.433
期末現金及應收銀行款項	4.020	4.290

資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，合併現金流量表，第49頁。此處的現金數字不包括另行分類的存放銀行計息存款。

在營業活動中，擔保品存款的變動使現金減少135億7,800萬美元，與一年前減少的131億3,800萬美元相近。外匯衍生工具的調整則出現更大變化：2026減少48億2,000萬美元，而2025增加59億900萬美元。這項調整是在將利潤換算為現金流量時，剔除不涉及現金的估值影響。它不代表另一筆48億2,000萬美元的交易虧損，也不一定表示支付了這筆金額。

客戶及其他交易對手尚未付清已入帳的利息和費用。應收利息及費用增加，使現金減少4億7,200萬美元；一年前則減少5億5,500萬美元。另外，客戶合約產生的應收款從35億1,000萬美元增至39億1,000萬美元；這些合約通常按月或按季開立帳單。資料顯示有更多現金尚待收取，但不足以證明付款品質惡化。

資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，現金流量表，第49頁；附註18，「合約餘額」，第83頁。計算附註C列出淨利與營業活動現金流量之間的調整。

投資活動使用的現金包括存入計息銀行存款的182億9,300萬美元，以及在另行列報的貸款出售收入之前，貸款淨增加62億6,800萬美元。籌資活動則帶來451億9,500萬美元的客戶存款淨流入。這些都是銀行的主要資金來源與資金運用活動。因此，在這裡用營業活動現金流量扣除設備支出，並不適合衡量可供分配的現金。

期末現金數字也有一項重要限制。計入現金及應收銀行款項的帳戶中，約25億美元受到制裁限制；12月時為24億美元。因此，42億9,000萬美元的總額並非全都可自由使用。評估流動性時，須一併考慮可使用的銀行存款、證券、融資額度及監管指標。

資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，現金流量表，第49頁；附註1，「現金及約當現金」，第51頁。

6. 獲利使股東權益回升，但業務成長占用了監管資本空間

道富銀行的資本額增加，但主要資本比率下降。普通股權益第1類資本，是監管機關認可、可用來吸收損失的核心股東資金，從148億1,200萬美元增至154億2,500萬美元。然而，監管風險計算所涵蓋的資產及其他風險部位增長更快，從1,272億6,300萬美元增至1,434億600萬美元。這項計算對監管機關認為風險較高的部位給予較大權重。因此，標準法資本比率從11.6%降至10.8%。

這項變化反映衍生工具相關及其他按風險加權的部位增加，也反映公司持續向股東分配資金。申報的股東權益增加4億2,700萬美元，因為獲利超過已宣告股息、股票回購及其他變動的合計影響。計算附註D分別列出留存盈餘、回購股份及估值變動。

合併資本與流動性指標	202512月	20266月
標準法普通股權益第1類資本比率	11.6%	10.8%
第1類資本槓桿比率	5.5%	5.3%
季度平均流動性覆蓋率	106%	107%

資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，表29至表32，第34至40頁，以及第26頁的流動性說明。前2項比率採用期末數值；流動性覆蓋率則採用各季度的每日平均值。

6月的普通股權益比率仍高於公司揭露、包含緩衝要求在內的8.0%門檻。流動性覆蓋率也仍高於最低要求：針對30天壓力情境下估算的現金需求，公司經監管扣減後的合格流動資產平均為1,115億5,000萬美元。這些緩衝提供保障，但也顯示必須同時考量客戶業務成長與向股東分配資金。即使業務有獲利，規模擴大仍可能占用資本。

公司也需要持續為到期債務籌措資金。截至6月30，約39億5,000萬美元的優先票據將在12個月內到期。另有35億美元的聯邦住房貸款銀行借款列為短期借款，原始期限約為1年。道富銀行於4月發行15億美元的優先票據，旗下銀行子公司又於7月發行12億5,000萬美元。新發行的票據將還款期限分散到較後期，但也帶來持續的利息成本，詳見計算附註E。

資料來源：第2季 2026 Form 10-Q，流動性與資金來源，第26至28頁；表29及相關資本要求，第34至36頁；附註20，第83頁。

合約也可能帶來額外的流動性需求。道富銀行估計，若信用評級降至投資級以下，並觸發特定衍生工具協議的條款，按6月的價值計算，可能須再提供13億6,000萬美元的擔保品。子公司向母公司支付股息也受到限制，因此合併報表所列的流動資金，不會自動成為控股公司可動用的資金。控股公司除了依靠銀行的資金來源，也需要自行安排流動資金。

資料來源：第2季 2026 年 Form 10-Q，附註 7「信用相關或有事項」，第 68 頁；以及普通股股利限制，第 42 頁。

管理層表示，公司在支應股利和業務投資後，透過買回股票將多餘資本返還股東。現金支出仍相當可觀：上半年的股票回購計畫使用了 8億美元，現金股利使用了 5億8,400萬美元，為員工代扣稅款而購買股票另使用了 1億700萬美元。加上購置房地產與設備的 9億4,500萬美元，這些用途合計 24億3,600萬美元。由於營業活動出現現金流出，評估這些支出時須看銀行整體的資金狀況，不能說它們由營業現金流支應。

股票回購也提高了報告中的每股盈餘。當季歸屬於普通股股東的盈餘增加 62.9%，稀釋後股數減少 3.2%，因此稀釋後每股盈餘增加 68.2%。員工股權獎勵仍使稀釋後股數增加 4.912 百萬股，高於先前的 4.209 百萬股。回購使整體流通股數減少，但未消除員工股權獎勵帶來的稀釋。已發行股數維持不變：買回的股票列為庫藏股，並未註銷。

資料來源：第2季 2026 年 Form 10-Q，合併財務報表，第 47–49 頁；附註 12，第 74–75 頁；附註 16，第 79 頁；7月 16 日業績簡報，投影片 18。

7. 整體損失準備下降，不代表每項信用曝險都改善

整體信用損失準備下降之際，商業不動產貸款卻需要更多準備。貸款總額從 12月的 467億8,200萬美元 增至 6月的 520億6,200萬美元。增幅有很大一部分來自客戶透支、以投資人對基金的出資承諾作擔保的融資，以及貸予持有一籃子企業債務之機構的款項。商業貸款則減少，部分原因是出售貸款。

信用損失準備總額，包括資產負債表外承諾及其他涵蓋資產，從 2億300萬美元 降至 1億7,500萬美元。其變動為期初 2億300萬美元 加上新增提列的 1,600萬美元，再減去沖銷的 4,400萬美元。沖銷是將判定無法收回的貸款或其部分金額移除，並非新增收入。因此，不能把準備餘額下降簡單說成是準備轉回、推高了獲利。

商業不動產貸款的走勢與整體相反。即使該類貸款組合從 24億7,100萬美元 縮減至 22億9,100萬美元，其損失準備仍從 1億2,000萬美元 增至 1億3,200萬美元。辦公大樓約占該組合的 39%。就所有貸款而言，銀行停止計提利息的貸款餘額從 2億5,800萬美元 增至 2億9,300萬美元。這些數字顯示，儘管當季淨提列額為零，部分貸款仍承受信用壓力。

資料來源：第2季 2026 年 Form 10-Q，表 21–22，第 24 頁；附註 4，第 58–63 頁；2025 年 Form 10-K，貸款說明，第 77 頁。1億7,500萬美元的損失準備總額，涵蓋範圍比資產負債表上從貸款扣除的 1億6,100萬美元 損失準備更廣。

證券融資也會在貸款帳冊之外產生或有義務。道富承諾，若借款人在 3,958億6,000萬美元的證券融資交易中發生特定違約情況，將承擔相應責任；作為代理人持有的 4,186億3,300萬美元 現金與證券擔保品則為此提供保障。擔保品提供了相當程度的保障，但借款人違約時，擔保品的價值及能否變現仍是關鍵。保證金額既不是預期損失，也不能直接加到融資債務中。

資料來源：第2季 2026 年 Form 10-Q，附註 9，第 71 頁。

法律及監管事項也可能帶來不利結果。截至 6月，道富已就法律、監管及相關事項認列約 5,200萬美元。對於能夠估計的事項，公司披露，超出已認列金額的合理可能損失最高另有 7,000萬美元。部分訴訟程序無法估計，因此未納入該範圍。

披露的事項包括 Currenex 交易平台訴訟、退休金風險移轉相關的受託責任索賠、德國股利預扣稅爭議，以及由德州主導、涉及煤炭投資的反壟斷訴訟。另有 2億3,800萬美元 的稅務利益能否獲稅務機關接受仍不確定，低於 12月的 2億4,800萬美元。這些披露列出了具體風險，並非一個合計的預期損失數字。由於部分訴訟程序無法估計，披露的法律損失範圍也不能視為可能成本的上限。

資料來源：第2季 2026 年 Form 10-Q，附註 10，第 71–73 頁。以上為所選申報文件披露的風險及評估。

8. 10月的業績支持獲利改善，但新資金流入放緩

第3季的業績維持了較高的獲利水準，總營收卻沒有再次大幅增加。10月 14 日發布的資料列出下一季業績如下。

合併報告業績；百萬美元	第3季 2025 年	第2季 2026 年	第3季 2026 年
營收	3,545	4,048	4,004
稅前獲利	1,102	1,389	1,388
淨利	861	1,084	1,090

服務與管理費收入比前一季增加，外匯交易收入則下降。因此，後一季的業績支持獲利維持在較高水準，但未延續第2季營收加速成長的走勢。

資料來源：10月 14 日第3季業績補充資料，「合併經營業績」。這些後續業績資料不取代6月的 10-Q 對資產負債表及或有事項的詳細分析。

受管理基金的淨流入放緩至 70億美元：長期投資產品流入 690億美元，現金類產品則流出 620億美元。後者是投資基金的資金流動，不是銀行存款的變動。普通股權益第一類資本比率回升至 11.0%；其中的「第一類」對應 1。

管理層上調2026年的展望，預計手續費收入成長約 13–14%，淨利息收入成長約 15–16%，費用增加約 8–8.5%。這些預測不含管理層列出的特殊項目。預測假設股市維持在當時水準附近，利率大致符合遠期市場預期。依此展望，營收成長仍將快於費用成長，但市場與業務方面的假設必須成立。

資料來源：10月 14 日業績簡報，投影片 6、11 及 12。

9. 業務變得更強；下一步要以較低成本提供服務

道富持續投資的同時，也提高了獲利能力。即使扣除去年費用項目的影響，第2季的業績仍顯示改善；下一季的業績也支持這項判斷。託管客戶關係、基金產品與融資服務帶來多個成長來源，使公司有更多資源改善系統並擴大服務範圍。

下一階段取決於公司能否把取得的客戶委託轉化為實際運作的服務，並讓技術支出降低服務成本。有利的市場環境擴大了收費基礎，較低的資金成本也提高了利息收益；這兩項條件可能比技術計畫完成得更快改變。若已承接的客戶業務持續帶來費用收入成長、生產效率確實提高，且公司保留足夠資本來支應相關存款、擔保品和放款，就能更有力地證明業務進一步改善。若執行持續延誤、不動產貸款再次出現損失，或市場支持因素逆轉，這項評估就會轉弱。

報告依據與計算註釋

報告依據：道富公司及其子公司依美國一般公認會計原則編製合併報表，CIK 為 0000093751。所選申報文件是截至 2026年6月30日止季度的 Form 10-Q，申報編號為 0000093751-26-000397，於 2026年7月30日 提交。季度損益涵蓋 4月 1 日至 6月 30 日；上半年的損益及現金流量涵蓋 1月 1 日至 6月 30 日。資產負債表以 2025年12月31日 作比較。期中財務報表未經審計，並由安永會計師事務所審閱。

申報文件重新分類了前一年的費用收入項目：分銷與行銷收入移入管理費，放款相關費用收入移入其他費用收入。本文比較採用重新分類後的數字。受託管及受管理的資產屬於客戶或基金，不計入銀行的合併資產。研究資料截至 10月 22 日；檢視的最新經營業績是 10月 14 日發布的業績資料。法律事項與詳細會計評估的日期，則以各項陳述旁標示的日期為準。

資料來源：美國證券交易委員會申報文件索引；所選 Form 10-Q，封面、附註 1 及獨立會計師審閱報告，第 50 頁和第 84 頁；美國證券交易委員會公司數據。XBRL 交叉核對採用所選申報編號、依美國一般公認會計原則編製的合併數據、美元或股數單位，以及實際起訖日期，未單憑「Q2」標籤判斷。

計算註釋 A — 扣除已辨識的特殊項目。下表檢查按管理層的調整扣除這些項目後，獲利是否仍有改善。金額單位均為百萬美元。「調整」欄列出加到報告數字上的金額，並保留正負號。

項目	第2季 2025 年報告數字	調整	第2季 2025 年調整後	第2季 2026 年報告及調整後
營收	3,448	21	3,469	4,048
費用	2,529	-117	2,412	2,659
稅前獲利	889	138	1,027	1,389
所得稅費用	196	35	231	305
淨利	693	103	796	1,084

2025年的稅前調整先扣除 1億美元 的重組成本和 4,200萬美元 的客戶服務範圍調整影響，再扣除 400萬美元 的有利項目。客戶服務範圍調整包括減少的 2,400萬美元 營收及增加的 1,800萬美元 費用；有利項目包括增加的 300萬美元 營收及減少的 100萬美元 費用。計入披露的 3,500萬美元 稅務影響後，稅後調整額為 1億300萬美元。2026年的第2季沒有辨識出特殊項目。調整後業績仍包含一般市場變動、信用損失提列及投資成本，不能視為經常性盈餘的預測。

調整後稅前獲利成長率為 $1,389 ÷ $1,027 − 1 = 35.2%。調整後費用成長率為 $2,659 ÷ $2,412 − 1 = 10.2%。報告稅前獲利的變動可拆解為：上年稅前獲利 8億8,900萬美元 ＋營收增加 6億美元 −費用增加 1億3,000萬美元 ＋信用損失提列減少 3,000萬美元 ＝ 13億8,900萬美元。2026年的上半年包含第1季發生的 8,900萬美元 業務調整成本和 4,100萬美元 客戶服務範圍調整成本；「沒有特殊項目」只適用於第2季。

資料來源：Form 10-Q，表 1–2 及附註 17，用於報告業績與稅前調整；7月 16 日業績補充資料，「非一般公認會計原則財務資料調節表」，用於稅務影響及調整後業績的交叉核對。

計算註釋 B — 區分客戶資金流入與市場漲幅。以十億美元計，上半年的受管理資產可核對為：期初資產 $5,665 ＋第1季流入 $49 ＋第2季流入 $114 −第1季市場與匯率變動 $94 ＋第2季市場與匯率變動 $544 ＝ $6,278。就第2季而言，市場與匯率變動占資產增額的 $544 ÷（$6,278 − $5,620）＝ 82.7%。這是資產增額中的占比，並非費用收入成長中的占比。

資料來源：Form 10-Q，表 9，第 13 頁。

計算註釋 C — 核對獲利與營業現金流。以下金額均以百萬美元計，涵蓋上半年。

淨利轉換為現金的項目	2025	2026
淨利	1,337	1,848
遞延所得稅、折舊與攤銷、證券收益、信用損失準備及「其他淨額」調整	465	860
交易資產變動	-22	-29
應收利息及手續費變動	-555	-472
擔保品存款變動	-13,138	-13,578
外匯衍生工具未實現損失變動	5,909	-4,820
其他資產變動	-2,680	-2,614
應計費用及其他負債變動	2,639	4,336
營業活動現金流量	-6,045	-14,469

2026年的調整項目合計為：遞延所得稅 $100＋無形資產攤銷 $112＋其他折舊、攤銷及折價攤增 $305－證券收益 $1＋信用損失準備 $16＋其他淨額 $328＝$860。2025年的各項金額為：遞延所得稅 −$64＋無形資產攤銷 $110＋其他折舊、攤銷及折價攤增 $95＋證券收益 $0＋信用損失準備 $42＋其他淨額 $282＝$465。2026年期末現金核對結果為 $4,433－$14,469－$30,169＋$44,495＝$4,290。2025年期末現金核對結果為 $3,145－$6,045－$14,991＋$21,911＝$4,020。受制裁限制的帳戶仍列在所申報的現金範圍內。

資料來源：10-Q 表格，合併現金流量表，第 49 頁；附註 1，第 51 頁。

計算註記 D——核對股東權益與資產負債表。金額單位均為百萬美元。保留盈餘增加額為淨利 $1,848－已宣告普通股股利 $464－已宣告特別股股利 $116＝$1,268。股東投入資本的一部分——資本公積——增加 $5。公司買回並持有的庫藏股，其權益扣減額增加 $711。累計其他綜合損失增加 $135；這是指定的評價及匯率變動未列入淨利後，逐期累計的餘額。特別股及已發行普通股股本沒有變動。因此，期初權益 $27,841＋$1,268＋$5－$711－$135＝期末權益 $28,268。

其他綜合損失 $135 包括外幣換算損失 $90 和證券損失 $59，由避險收益 $13 及退休計畫收益 $1 部分抵銷；以上均為稅後金額。庫藏股的會計紀錄包括買入普通股 $808，以及淨釋出和其他變動 $97。權益帳上的 $808 與回購計畫實際支付的 $800 不同；實付現金股利 $584 也與已宣告股利 $580 不同。現金分析採用實付金額，而非以權益帳上的金額取代。

兩個日期的資產負債表均可核對：6月的資產 $418,381＝負債 $390,113＋權益 $28,268；12月的資產 $366,047＝負債 $338,206＋權益 $27,841。

資料來源：10-Q 表格，合併綜合損益表、資產負債表、權益變動表及現金流量表，第 46–49 頁。

計算註記 E——債務到期日、利息及租賃。較早的年度到期時程表標有其編製日期；6月揭露的未來 12 個月內到期金額 39億5,000萬美元，是較新的近期到期數據。

合約規定的長期債務，不含融資租賃及設備融資；百萬美元	截至 2025年12月31日 的時程表
不到 1 年到期	3,846
1–3 年內到期	6,590
4–5 年內到期	5,775
超過 5 年到期	8,810
合計	25,021

截至 2025 年 12月，未來營業租賃付款合計 10億5,800萬美元，融資租賃付款合計 1億1,400萬美元；這些都是折算為現值前的金額，其中合計 2億800萬美元 將於 2026 年到期。帳上列有營業租賃負債 8億6,300萬美元 和融資租賃負債 1億600萬美元。這些是當時列示的付款承諾，並非更新至 6月 的餘額。

資料來源：2025 年 10-K 表格，表 26「長期合約現金付款義務」，以及附註 9 和 20。

新發行票據；百萬美元	本金	初始年利率	到期年
母公司，2026年4月24日	800	4.558%	2032
母公司，2026年4月24日	700	5.094%	2037
銀行，2026年7月23日	750	4.701%	2029
銀行，2026年7月23日	500	5.217%	2034

4月發行的票據日後會改用浮動利率；7月發行的票據採固定利率。按所列初始利率計算，4月發行票據的合約年度利息為 7,210萬美元，7月發行票據則為 6,130萬美元；這些金額尚未計入避險、發行成本及日後任何利率重設的影響。計算方式是本金乘以票面利率，並非預測財報將列示的利息費用。第2季的實際合併長期債務利息費用為 2億9,600萬美元，上年同期為 3億2,200萬美元。

資料來源：10-Q 表格，表 10，第 15 頁；「長期融資」，第 28 頁；附註 20，第 83 頁。

本分析僅供一般資訊參考，不構成投資建議。