DL000210.KS

關於DL

DL是DL集團的控股公司，前身為大林（Daelim），是韓國歷史悠久的建築及化工集團之一。其兩大核心資產分別為：對獨立上市建築公司DL E&C的控股權，以及對聚合物生產商DL化學的全資擁有權。DL化學透過收購美國Kraton公司（一家苯乙烯嵌段共聚物製造商）完成了國際化擴張。其他持股尚包括酒店及休閒業務。2021年的重組將舊大林產業拆分為現行的控股架構，母公司藉由收取股息、品牌授權費及合併化工業務收益維持運營。

投資者在同一框架內面對兩種截然不同的風險敞口：一是以國內住宅市場為主要驅動力的建築業持股，二是一項透過舉債收購Kraton、從而提升集團整體財務槓桿的全球專業化學業務。由於交易流動性有限，控股公司折價尤為顯著，而集團最終控制權由創始家族透過一家位於上市母公司之上的非上市實體持有。化學業務收益跟隨全球彈性體及黏著劑終端市場走勢，一定程度上抵消了韓國建築行業的週期性波動。優先股架構及股息政策影響境外基金對該股的倉位安排。

DL的企業歷史是韓國商界最悠久的之一：集團於1939年以富林商會（Burim Sanghoe）的名義在仁川創立，以木材貿易起家，在戰後重建時期成長為大林產業（Daelim Industrial），成為建築與化工領域的中堅企業，承接了韓國國內及中東地區的多項重大工程。2021年1月，大林產業一分為三：DL Inc.成為上市控股公司，DL E&C作為獨立上市的建築公司，DL化學則作為全資子公司從事化工生產；集團名稱亦於此次重組中由大林正式更名為DL。DL化學於2022年完成收購美國彈性體製造商Kraton，成為控股公司規模最大的合併業務投注。

DL的收益來源兼具控股公司收入與合併運營兩個層面。從DL E&C，集團收取股息及品牌授權費；從全資子公司DL化學，集團合併入賬一家聚烯烴及彈性體生產商的全部業績——其旗下Kraton部門向全球黏著劑、道路標線及消費品客戶銷售苯乙烯嵌段共聚物及松木基特種化學品。化學業務盈利能力跟隨原料成本與特種聚合物價格之間的利差波動，高附加值產品系列有助於平抑大宗商品價格起伏帶來的衝擊。旗下Glad品牌的酒店及休閒業務貢獻小額消費端收益。集團在特種彈性體領域的競爭地位屬全球範疇，市場集中於少數幾家生產商，而建築業持股的估值則緊隨韓國房地產週期波動。

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