TL;DR - SK海力士 (000660.KS / SKHY) 將於韓國時間7月29日（週三）上午9時舉行2026年第二季財報法說會——FnGuide市場共識預測營業利益為₩64.2 trillion（年增+597%，2025年第二季為₩9.21 trillion），樂觀情境可達₩69.0 trillion（KB證券，利益率77%）。 - 三星電子 (005930.KS) 與LG電子 (066570.KS) 將於7月30日（週四）發布完整第二季分部業績——三星初步營業利益₩89.4 trillion（年增+1,810%）須有可信的HBM4營收揭露方可推動重新估值；LG的₩1.58 trillion（年增+147%）則需剔除一次性₩300 billion關稅退款。 - KOSPI於7月22日（週三）收於7,150.26（+5.96%），自7月20日盤中暴跌-4.48%至6,515.24的低點中回升；SK海力士盤中一度觸及₩1,990,000，逼近具心理關卡意義的₩2 million水位。 - SKHY ADR（那斯達克，7月10日掛牌）截至7月22日相較KRX隱含價值存在33%溢價（$164.60對比約$123.94）——業績公布前溢價偏高，公布後可能收窄。
本週市場背景
韓國股市在7月最後一週乘著震盪反彈之勢入場。7月20日（週一），費城半導體指數進入技術性熊市（自6月22日高點下跌-20.2%），KOSPI盤中跌幅達-4.48%，觸及6,515.24的低點。7月22日（週三），指數收漲+5.96%（以前收盤價計算）至7,150.26，受惠於全球晶片指標隔夜反彈，以及SK海力士在下週財報前的提前佈局。2026年7月已記錄逾7次熔斷機制觸發及30次側車機制觸發——為2020年初以來KOSPI最為動盪的月份。
在此背景下，市場正全神貫注於一個核心問題：隨著HBM4進入商業出貨，驅動SK海力士締造2026年第一季創紀錄業績（營業利益₩37.61 trillion，利益率72%）的AI驅動記憶體超級週期，能否在第二季延續甚至加速。
事件日曆：本週待公布（7月22日至25日）
| 日期（韓國時間） | 事件 | 重點關注指標 |
|---|---|---|
| 7月22日（週三，今晚） | 三星Galaxy Unpacked倫敦發布會（英國夏令時間下午2時 / 韓國時間晚上10時） | Galaxy Z Fold 8 Ultra定價；Galaxy Glasses首度亮相 |
| 7月23日（週四） | 現代汽車2026年第二季完整業績 | 市場共識營業利益₩3.1T（年減-13.9%）；關稅影響 |
| 7月23日（週四） | KB金融集團2026年第二季完整業績 | 市場共識淨利₩1.91T（年增約+10%）；CET1比率 |
| 7月24日（週五） | 起亞2026年第二季完整業績 | 市場共識營業利益₩2.79T（年增+0.7%） |
| 7月24日（週五） | 韓亞金融集團2026年第二季完整業績 | 市場共識淨利₩1.22–1.25T；₩650B下半年回購 |
事件日曆：下週（7月27日至8月1日）
| 日期（韓國時間） | 事件 | 重點關注指標 |
|---|---|---|
| 韓國時間7月29日（週三）上午9時 | SK海力士2026年第二季完整業績 + 法說會 | 市場共識營業利益₩64.2T，對比2025年第二季₩9.21T；HBM4比重 |
| 7月30日（週四） | 三星電子2026年第二季完整業績 | 初步營業利益₩89.4T——DS/DX/SDC/Harman分部細項 |
| 7月30日（週四） | LG電子2026年第二季完整業績 | 初步營業利益₩1.58T；VS分部獲利能力 |
| 待定（首爾高等法院） | Homeplus重整上訴裁決 | 二元結果：重整重啟或清算 |
7月29日：SK海力士——本週焦點
市場共識與多空預測區間
SK海力士帶著韓國2026年財報季中最受矚目的業績數字，踏入7月29日（週三）的法說會。FnGuide綜合賣方估計，第二季營業利益為₩64.2 trillion，營收為₩83.9 trillion，意味著相較2026年第一季的₩37.61 trillion營業利益及₩52.58 trillion營收，環比大幅躍升——營業利益季增約+70.7%。
KB證券是市場上最為樂觀的券商之一，預測營業利益達₩69.0 trillion，營業利益率77%，分部利益率方面DRAM為81%、NAND快閃記憶體為66%，主要受平均售價季增逾50%帶動。保守情境則來自未來資產（Mirae Asset），估計約為₩60.4 trillion。
| 情境 | 2026年第二季營業利益 | 利益率 | 年增幅（對比2025年第二季₩9.21T） |
|---|---|---|---|
| 樂觀（KB證券） | ₩69.0T | 77% | +649% |
| 共識（FnGuide） | ₩64.2T | ~77% | +597% |
| 保守（未來資產） | ₩60.4T | ~73% | +556% |
投資人關注的三大問題
1. 第二季HBM4的營收貢獻有多大？
SK海力士供應輝達Vera Rubin平台約70%的HBM4需求，三星則於3月與AMD就Helios AI機架簽署HBM4供應備忘錄（7月確認已在Azure上線）。2026年第二季或將是首個能有意義地區分HBM4（相較HBM3E）營收貢獻的季度。管理層對HBM4E樣品送測時程的說明，以及供應是否仍刻意保持緊縮，將是法說會後的核心討論焦點。
2. NAND快閃記憶體的利益率回升是否具可持續性？
KB證券66%的NAND利益率假設，將意味著自2024年虧損狀態完全復甦。SK海力士針對AI資料中心推出的eSSD產品（於7月10日在紐約那斯達克上市典禮上發布）是此後的主要敘事。任何關於企業級SSD進入下半年的定價走勢指引，都將受到密切關注。
3. 管理層對下半年供應紀律的立場為何？
記憶體是對產量高度敏感的大宗商品：2024至2025年的連續減產，造就了當前的超級週期。結構性風險在於，三星、美光及中國的CXMT擴產速度是否會超過AI需求的吸收能力。SK海力士管理層對2026年下半年供應定位的表述，很可能對業績後股價走勢的影響大於第二季數字本身。
SKHY ADR：業績後溢價或將收窄
截至7月22日，SKHY（那斯達克）交易價格約為$164.60——較KRX隱含ADR平價約$123.94高出約33%。7月10日掛牌時，溢價約為16%；7月中旬盤中波動期間一度突破50%。
亮眼業績或許反而會透過「買消息、賣事實」機制，壓縮ADR溢價：若HBM4指引保守，推動那斯達克溢價的美國機構投資者可能轉回布局KRX掛牌股份或獲利了結。韓國主動式ETF（截至7月16日，已有11檔產品增持SKHY敞口）在兩地市場之間形成額外的反饋迴路。
7月30日：三星電子——聚焦分部細項
三星電子於7月7日發布的2026年第二季初步指引，顯示合併營業利益達₩89.4 trillion——為公司史上最高單季獲利，年增+1,810%——幾乎完全由記憶體業務佔重的DS部門所驅動，受惠於HBM及DRAM價格飆升。合併營收估計約為₩171 trillion。市場於7月7日的初步反應是股價下跌7%，反映出對三星HBM良率（相較SK海力士）及DX部門利益率壓力的疑慮。
7月30日（週四）的完整業績發布，將提供投資人評估獲利品質所需的分部數據：
| 部門 | 觀察重點 |
|---|---|
| DS（裝置解決方案／記憶體） | HBM4相較於通用型DRAM/NAND在₩89.4T中的佔比；良率改善揭露 |
| DX – MX（行動裝置） | Q1 2026 ₩2.8T營業利潤後的利潤率回升；Z Fold 8/Z Flip 8平均銷售價格影響 |
| SDC（三星顯示器） | 大型OLED市佔率相較於LG Display；iPhone 18 Pro量產規模 |
| Harman（車用電子） | 息稅前利潤率；車用資訊娛樂積壓訂單 |
DRAM平均銷售價格於第二季環比上漲約44% QoQ，NAND快閃記憶體環比攀升53% QoQ（Citi Research）——三星DRAM產能市佔率約為38.6%（Q1 2026，Counterpoint），這些順風因素對DS部門而言具有重大意義。標普於7月22日決定將三星的信用評級展望上調至正向（原為穩定），理由是記憶體定價持續改善以及三星資產負債表的強化，進一步印證了記憶體超級週期的論點。
關鍵壓制因素：三星尚未確認大規模商業HBM4出貨。任何HBM4出貨量的揭露，或HBM4E在輝達或AMD認證時程的說明，都將縮小與SK海力士之間的估值差距。分析師社群目前有36個買入評級及3個持有評級，平均目標價為₩305,000（相較於7月22日收盤價₩273,000），暗示約12%的上行空間——但重新評級需要HBM敘事更加明朗。
7月30日：LG電子——結構性獲利能力受到檢視
LG電子於7月7日公布Q2 2026初步業績：營業利潤₩1.58 trillion（創第二季新高，年增147%），營收達₩23.83 trillion（年增15%，創第二季新高），超越分析師共識的₩1.42 trillion營業利潤（超出約11.3%）及₩22.79 trillion營收（超出約4.6%）。
7月30日法說會將提供四大事業部的詳細資訊：
- H&A（家電與空調解決方案）：歐洲創紀錄熱浪推動暖通空調及熱泵需求；高階家電及訂閱制模式收入。
- MS（媒體與娛樂）：webOS廣告平台，目前已在140個以上國家實現商業化變現。
- VS（車輛解決方案）：車用資訊娛樂系統訂單簿；管理層已指引VS於2026年底前實現結構性獲利。
- BS（商業解決方案）：暖通空調商用設備及B2B服務。
投資者最主要的顧慮：Q2業績中包含約₩300 billion的美國關稅一次性退款。排除此非經常性項目後，營業利潤將接近₩1.28 trillion——較₩1.42 trillion共識低約9.9%，遠低於標題數字。結構性問題在於，LG能否在缺乏關稅順風因素的情況下，於2026年下半年維持每季₩1.0 trillion以上的營業利潤。分析師對「結構性₩1T OP公司」論述的信心推動股價於7月走高；VS事業部獲利能力更新是關鍵的確認訊號。
側聞：Homeplus——重整還是清算？
韓國第二大大賣場連鎖Homeplus（MBK Partners，私募股權持有）仍處於法律不確定狀態。首爾破產法院於7月3日以未能籌措營運資金為由，終止重整程序。隨後的14天最後期限促使MBK Partners與Meritz金融集團於7月16日提供₩200 billion ($135 million)的緊急DIP融資，使Homeplus得以於7月20日向首爾高等法院提出上訴。
若高等法院恢復重整程序，Homeplus將重啟以縮減至67家大賣場為目標的重組計畫。若被駁回，清算程序將隨即展開——影響12,000名員工、供應鏈債權人及不動產資產（Homeplus物業大多為售後回租結構）。上市大賣場競爭對手易買得（139480.KS）及樂天購物（023530.KS，樂天瑪特營運商）面臨不對稱的結果：有序重組意味著持續競爭；清算則造成門店數量驟降及不動產市場壓力。
投資意涵
SK海力士（000660.KS / SKHY）：業績達到或超過₩64 trillion確認超級週期論點。業績在₩60.4–63 trillion區間——低於₩64.2T共識，但達到或超過₩60.4T悲觀情境——將被視為小幅失誤。若業績低於₩60 trillion，或下半年HBM指引審慎，可能意味著較7月22日反彈出現急劇逆轉。若業績正面超預期並附有具體HBM4出貨量說明，可能推動SK海力士在韓交所朝₩2,000,000邁進。SKHY ADR溢價達33%，已包含相當高的預期——持倉規模應兼顧兩種結果。
三星電子（005930.KS）：分部資料是關鍵解鎖因素。DS部門的強勁揭露——包括任何HBM4良率或客戶認證消息——將縮小與SK海力士的敘事差距。DX部門對Galaxy Z Fold 8 / Z Fold 8 Ultra及Z Flip 8預購的指引（倫敦Unpacked發布會後，7月22日）增添了行動裝置的變數。在36個買入評級及₩305,000平均目標價的支撐下，若HBM明確訊號浮現，該股具備重新評級的條件。
LG電子（066570.KS）：結構性故事的關鍵在於VS事業部的獲利時程。若確認VS息稅前利潤轉正的季度，將支撐估值倍數向高階綜合企業同儕擴張。若下半年指引維持在排除關稅效應後₩1T以上的營業利潤，LG電子在韓國財報週陣容中可被視為防禦性股票。
主要風險因素
- 美中出口管制：任何針對中國AI客戶的新HBM或先進DRAM出口限制，將擾亂SK海力士的Q3供應分配，是韓國晶片製造商最大的尾部風險。
- 外匯風險：7月22日KRW/USD匯率為1,480.2。韓元走弱期間，韓國記憶體出口商的美元收入回換時具有利潤提升效果——韓元快速升值（聯準會政策轉向風險）將壓縮韓元計價盈餘。
- 財報季壓制：若起亞（7月24日週五）或大型金融集團令市場失望，KOSPI可能在SK海力士7月29日週三的催化劑前測試6,900支撐位，為耐心等待的投資者創造進場機會。
本文反映截至2026年7月22日韓國標準時間所取得的資訊。財報日期及共識數據可能隨時修訂。LineVest為獨立新聞出版物，並非已登記的投資顧問。本文任何內容均不構成買入或賣出建議。
資料來源 - SK海力士Q2 2026營業利潤共識₩64.2T——FnGuide/머니터링 - SK海力士Q2 2026營業利潤率77%預測（KB證券）——韓國赫芬頓郵報 - LG電子連續第二季創兆韓元獲利——首爾經濟日報 - 三星電子公布Q2 2026業績指引——三星全球新聞室 - Homeplus獲₩200B生命線，將就重整終止提出上訴——首爾經濟日報 - 韓國Q2財報季：晶片漲勢的關鍵考驗——KED Global
