ネットマーブル251270.KS

ネットマーブルについて

ネットマーブルはソウルを拠点とするモバイルゲームパブリッシャーで、パン・ジュンヒョクが創業した。ラインナップの多くをライセンスIPに依拠しており、マーベル、七つの大罪、二ノ国といったフランチャイズのほか、韓国ウェブトゥーンおよび自社IPに基づくタイトルを展開している。開発は自社スタジオと買収スタジオに分散しており、カジュアルゲームおよびソーシャルカジノ分野の海外子会社であるJam CityやSpinXも含まれる。ゲーム事業に加え、韓国の他社、特にHYBEと家電レンタル運営会社コーウェイに対して相当規模の株式を保有する。売上の大半はアプリ内課金によるもので、プレイヤーの多くは韓国国外に所在する。

事業構造上、二つの基軸が際立つ。一つはライセンス依存型モデルであり、ロイヤルティコストおよびIPホルダーへの依存を甘受する代わりにクリエイティブリスクを低減する。もう一つは投資ポートフォリオであり、上場企業への出資はSOP（部門別評価）フレームワークを不可避にする。海外売上比率の高さは国内志向の韓国同業他社との差異化要因だが、プラットフォーム手数料や為替エクスポージャーも伴う。中国はゲーム審査制度を背景に、機会と制約の両面を兼ね備える。株主名簿には創業者に加えてテンセントが名を連ね、過去の借入による買収は引き続きバランスシート管理の注目点となっている。SpinXのソーシャルカジノ部門は規制上の複雑さを加える要因でもある。

パン・ジュンヒョクは2000年にネットマーブルをオンラインゲームポータルとして創業し、2000年代半ばにCJグループへ売却したが、低迷した事業をスマートフォン中心に再建すべく2011年に復帰した。2014年にゲーム部門がCJ E&Mから分離独立し、テンセントが戦略的投資家として参画、創業者が経営の主導権を回復した。2017年5月には韓国最大規模のテクノロジー株式上場の一つを完了した。その後も買収によって事業領域を拡大し、2017年にKabamのバンクーバースタジオ、2021年にソーシャルカジノ開発会社SpinXを取得した。また2019年には、ウンジングループの保有持分をネットマーブル単独で取得することで、家電レンタル会社コーウェイの支配株主となった。

ネットマーブルはパブリッシャーとデベロッパーの複合体として機能している。自社スタジオがコミック、ウェブトゥーン、他社ゲームIPのライセンスに基づくタイトルを開発し、中央パブリッシング組織がローカライズ・マーケティング・運営をグローバルに担う。売上はほぼアプリ内課金に依存し、アプリストアとIPライセンサーへの分配が先行するため、ヒットタイトルはこの二重のコストを克服して初めて利益に寄与する。ライセンスIP戦略は失敗リスクを低下させる一方、完全自社保有フランチャイズと比べてマージンを制約するが、後者の拡充に向けた取り組みは継続している。コーウェイへの出資はゲームとは無縁の安定したサブスクリプション事業からの配当をもたらし、ゲーム会社としては異例の安定収入源となっている。HYBEの保有株式は上場資産としての価値を上乗せする。

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