マッケソンMCK

マッケソンについて

マッケソン・コーポレーション（McKesson Corporation）は世界最大級の医薬品卸売業者の一社であり、ブランド薬・ジェネリック薬・スペシャルティ薬を製薬メーカーから米国内外の薬局、病院、クリニックへ供給している。事業は主に、米国医薬品流通（U.S. Pharmaceutical）、処方箋テクノロジーソリューション（Prescription Technology Solutions）、医療外科用品ソリューション（Medical-Surgical Solutions）、および欧州事業の大半を売却した後にカナダを中心とする国際セグメント（International）に区分される。大手小売チェーン、独立系薬局、病院グループ、通信販売事業者に対応するU.S. Pharmaceuticalは連結売上高の大部分を生み出しているが、医薬品卸売業に特有の極めて薄い粗利益率が特徴である。スペシャルティ流通およびプロバイダー向けテクノロジーサービスは売上規模こそ小さいものの、高マージンの事業特性を背景に営業利益への貢献度は規模を上回る水準にある。

長期投資家は構造的な論点を注視し続けている。顧客集中度は異例の高さを示しており、少数の全国規模の薬局チェーンと薬剤給付管理会社（PBM）が売上高の大部分を占め、取引先は流通条件の交渉において強い交渉力を有する。メーカー側の供給集中度、ジェネリック医薬品の価格動態、ウォルマートとの医薬品共同調達合弁会社ClarusONEもマージンを左右する要因である。規制リスクはDEAの規制薬物管理体制、複数州にわたる枠組みに基づくオピオイド和解の履行義務、さらにメディケアおよび340B政策の動向に及ぶ。ガバナンスと資本配分は、運転資本効率の高いキャッシュ創出を原資とした継続的な自社株買いと小幅な配当を優先する方針を維持している。景気循環の影響は限定的だが、診療報酬政策とスペシャルティ薬の上市ペースが年度間の業績変動を左右する。

同社の起源は1833年に遡る。チャールズ・オルコットとジョン・マッケソンがニューヨークで医薬品・化学品の卸売業を開業したのが始まりであり、米国ヘルスケア業界で最も長い歴史を持つ企業の一社である。20世紀にはForemost-McKesson（フォアモスト・マッケソン）として発展し、後にヘルスケア流通へ事業を集中した。1999年にITサービス企業のHBO & Companyを買収してMcKesson HBOCの社名を採用したが、この取引は大規模な会計修正を招く事態となった。その後の数十年では、2003年のMoore Medical買収および2012年のPSS World Medical買収を通じて医療外科用品流通へ拡大し、2014年のCelesio買収で国際規模を獲得、スペシャルティおよびテクノロジー分野の整備を進めた後、2020年にChange Healthcareをスピンオフし、欧州市場の大半から撤退した。

事業の仕組みとして、マッケソンは製薬メーカーから医薬品を大量に仕入れ、全国の物流拠点ネットワークで保管し、複数年の供給契約に基づいて調剤顧客へ配送する。ディストリビューターへの報酬は、メーカーからのサービス手数料と仕入原価への小幅な上乗せマージンの組み合わせが一般的である。競争優位の核心は、ジェネリック医薬品の大規模な集中購買力、運転資本管理、物流の高密度化にあり、スペシャルティ物流における付加価値サービス、USオンコロジーネットワーク（US Oncology Network）を通じたがん治療分野の診療支援、処方箋ルーティング技術がこれを補完する。競合は主に安定した国内寡占市場のセンコラ（Cencora）とカーディナルヘルス（Cardinal Health）であり、カナダが売上高の一定規模を担うものの、米国が圧倒的な主軸となっている。

企業プロフィールはLineVest編集部によるものです。ジャーナリズムであり、投資助言ではありません。 マッケソンのSECベース詳細レポートを依頼 →

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