DowDOW

Dowについて

ダウ・インク（Dow Inc.）はマテリアルサイエンス企業であり、包装・インフラ・消費財・モビリティ・電子機器向けの顧客に対し、プラスチック、工業用中間体、コーティング材を製造・販売する。事業は三つの報告セグメントで構成される。「パッケージング＆スペシャルティプラスチックス」は、自社クラッカーで生産するエチレンを原料としたポリエチレン樹脂を基盤とし、売上高・利益の双方で最大のセグメントを形成し、サイクル全体を通じて営業利益の大部分を牽引する。「インダストリアル・インターミーディエイツ＆インフラストラクチャー」は、家電・寝具・建設向けのプロピレンオキサイド、プロピレングリコール、ポリウレタン、クロルアルカリ誘導体を販売する。「パフォーマンス・マテリアルズ＆コーティングス」は、ダウ・コーニング（Dow Corning）由来のシリコーンフランチャイズと建築・工業用コーティング樹脂を擁し、重化学系の二セグメントに並ぶコモディティ色の薄い収益源を加えている。

本格的な投資家は、ポリエチレンのマージンが原料コスト（主に米国の天然ガス液）と、限界供給者であるアジアのナフサクラッカーが設定するグローバル樹脂価格との差に依存するため、エチレン・ポリエチレンのチェーン・スプレッドを注視する。米国ガルフコーストおよびカナダ・アルバータ州における原料調達上の優位性は構造的な柱であり、中国需要への露出や、ダウが設備削減・合理化を進めた欧州のエネルギーコストも同様に重要な変数となっている。投資家が注目するのは、アルバータ州における「Path2Zero」ネットゼロ・エチレン・誘導体プロジェクト、コモディティ収益に対する配当政策と自社株買いのペース、使い捨てプラスチックへのESG・規制圧力、旧デュポン（DuPont）化学品から引き継がれた訴訟リスク、そしてS&P 500における位置づけである。

ダウの企業系譜は、1897年にハーバート・H・ダウ（Herbert H. Dow）がミシガン州ミッドランドで塩水からブロミンを抽出する目的で設立したダウ・ケミカル・カンパニー（The Dow Chemical Company）に遡る。20世紀を通じて多角化した総合化学メジャーへと拡大し、2015年にはオリン（Olin）とのリバース・モリス・トラスト（Reverse Morris Trust）を通じてクロリン事業の大部分を売却した。2017年にはE・I・デュポン・ドゥ・ヌムール（E. I. du Pont de Nemours）との全株式対価の対等合併を完了してダウデュポン（DowDuPont）を形成し、2019年には三社分割を実施。現在のダウ・インクをマテリアルサイエンス会社として、コルテバ（Corteva）を農業会社として、再編されたデュポン（DuPont）をスペシャルティ製品持株会社としてそれぞれ分社化した。ダウ・インクはミッドランドを本社とし、NYSE（ニューヨーク証券取引所）に株式を上場している。

ダウは主にコンバーター、コンパウンダー、フォーミュレーター、ブランドオーナー、産業加工業者を顧客とするB2B（企業間取引）販売が中心であり、単一顧客への売上依存度は相対的に低い。ポリエチレンなどのコモディティ樹脂は原料価格や参照価格に連動した契約・スポット取引の組み合わせで取引される一方、シリコーンやコーティング樹脂はカスタマイズ度が高く、認定サイクルが長く、価格の硬直性も強い。競争力の源泉は、統合された原料調達体制、世界水準のクラッカーおよび誘導体設備の規模、グローバルな物流ネットワーク、そして顧客とのアプリケーション開発にある。主な競合はライオンデルバゼル（LyondellBasell）、エクソンモービル・ケミカル（ExxonMobil Chemical）、シェブロン・フィリップス・ケミカル（Chevron Phillips Chemical）、INEOS、SABIC、信越化学工業（Shin-Etsu）、ワッカー（Wacker）である。売上高の最大シェアはアメリカ大陸が占め、欧州・中東・アフリカ・インド、およびアジア太平洋がそれぞれ相応の割合を占める。

企業プロフィールはLineVest編集部によるものです。ジャーナリズムであり、投資助言ではありません。 DowのSECベース詳細レポートを依頼 →

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