TL;DR - 三星生物製藥 (207940.KS) 2026年第二季：營收₩1,320.9B（同比+30.2%），營業利潤₩586.4B（同比+22.9%） - 2026年上半年：營收₩2,578B（同比+28%），營業利潤₩1,167B（同比+29%） - 業績符合市場普遍預期；處於全年15–20%營收增長指引的上端區間 - 五廠製程性能確認（PPQ）持續推進；馬里蘭廠商業化量產於2026年第三季開始
A部分：公告內容
三星生物製藥（207940.KS）於2026年7月23日向韓國交易所申報初步業績公告——即 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)——揭示2026年第二季及上半年合併業績。
2026年第二季 vs 2025年第二季
| 指標 | 2026年第二季 | 2025年第二季 | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 營收 | ₩1,320.9B (~USD 893M) | ₩1,014.2B | +30.2% |
| 營業利潤 | ₩586.4B (~USD 396M) | ₩477.2B | +22.9% |
| EBITDA | ₩698.5B | ₩572.1B | +22.1% |
| 營業利潤率 | 44.4% | 47.1% | -2.7pp |
美元折算按現行匯率1,480韓元兌1美元計算。
2026年上半年累計 vs 2025年上半年
| 指標 | 2026年上半年 | 2025年上半年（估計） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 營收 | ₩2,578B | ~₩2,014B | +28% |
| 營業利潤 | ₩1,167B | ~₩905B | +29% |
推算2026年第一季單季：營收₩1,257.1B，營業利潤₩580.6B（營業利潤率約46.2%）。
對比市場預期： 韓國投資證券預測第二季營業利潤為₩588B，符合市場普遍預期。三星生物製藥實際錄得₩586.4B——低於預期₩1.6B（–0.3%），在四捨五入誤差範圍內。營收₩1,320.9B則超出市場普遍預期₩1,309.6B達₩11.3B（+0.9%）。
全年業績指引： 管理層表示，受五廠產能提升及美國（馬里蘭）廠房貢獻持續增加的支撐，公司「有望達成」全年15–20%營收增長目標的上端區間。
累計合同金額： USD 21.6 billion，反映全球生物製藥客戶的持續需求。
B部分：韓國市場分析
1. 營業利潤率受壓——屬暫時性而非結構性問題
第二季營業利潤率同比下降2.7個百分點（47.1%→44.4%），需要結合背景加以理解。三星生物製藥運營全球規模最大的單一生物製藥生產基地（韓國：785,000公升），同時正對兩個新生產節點進行驗證：
- 五廠（180,000公升，仁川松島）： 第二季啟動製程性能確認（PPQ）作業，這是商業收入確認前的最終驗證階段。處於PPQ階段的廠房產生營運成本，但相應收入尚未完全入賬——這是三星生物製藥歷次廠房投產時均出現的暫時性攤薄模式。
- 馬里蘭廠（60,000公升，羅克維爾）： 收購自百健（Biogen）舊廠址，計入全球845,000公升總產能。預計商業收入貢獻將於2026年第三季開始。
此兩處設施合計佔全球產能約28%，目前處於商業化前的低利用率狀態。隨著2026年下半年至2027全年逐步達到穩定利用率，歷史上高於40%的結構性營業利潤率底線預計將回升，甚至有望進一步提升。
2026年5月松島勞工罷工產生了批次報廢成本，但關鍵在於，相關費用預計將計入第三季業績而非第二季，從而保全了第二季的業績表現。據韓國投資證券分析師評論，客戶交付進度已透過追補生產得以維持。
2. 驅動2026年下半年增長的三大引擎
引擎一——韓國大規模產能： 一至五廠是美國以外全球最密集的GMP生物製藥生產產能集群。五廠PPQ完成後，將解鎖其180,000公升產能的商業確認，為四廠以來單次最大增量。
引擎二——美國本土製造選項： 馬里蘭廠於第三季啟動的商業化量產，為面臨進口生物製劑潛在關稅壓力的客戶提供美國本土製造選項。隨著美國藥品政策日益傾向在岸生產，此舉使三星生物製藥得以爭取原本可能流向龍沙（瑞士）或藥明生物（中國）的需求。
引擎三——PolyPeptide整合（預計2026年底完成）： 於2026年7月20日宣布的以CHF 1.46 billion (~USD 1.66 billion)收購PolyPeptide集團交易，將新增六個GMP胜肽合成廠址，分別位於瑞典、比利時、法國、美國（×2）及印度，並引入1,500名員工。PolyPeptide 2025全年營收為EUR 389 million（同比+16%），EBITDA利潤率朝十幾個百分點的中高水平擴張。
戰略邏輯在於：全球GLP-1激動劑需求（肥胖症/糖尿病生物製劑）預計至2035年將維持逾USD 150 billion的市場規模，需要同時具備大分子（單抗、ADC）及胜肽的大規模生產能力。PolyPeptide收購將完善三星生物製藥的多模態平台——抗體、ADC、mRNA，以及現在新增的胜肽——形成完整的CDMO一站式服務。
3. 投資者重點關注
估值： 截至7月23日，207940.KS開盤報₩1,555,000。在覆蓋該股的24位賣方分析師中，全部24位均給予買入或相當評級，市場普遍預期12個月目標價為₩2,207,898，較7月23日開盤價有約42%的上漲空間。最高估值₩2,613,811則代表約68%的潛在升幅。
指引走向： 在兩個主要產能節點進入商業驗證的年份，15–20%的頂線增長率代表的是底限而非上限。賣方模型對五廠進度持保守態度；早於預期完成PPQ將構成正面催化劑。
風險因素： 2026年第三季業績將吸收5月罷工的批次報廢成本，形成短期標題風險。投資者應將第三季任何利潤率疲軟的情況結合背景加以理解。持續進行的勞動談判仍是2027全年成本結構的觀察要點。
KOSPI背景： 三星生物製藥佔KOSPI市值比重約0.9%。對於尋求超越半導體主導的前五大股票、追求多元化韓國股票敞口的外國投資者而言，三星生物製藥提供截然不同的盈利驅動力——CDMO合同定價、美元計價合同帶來的匯率順風，以及全球生物製劑外包滲透率的增長（據業界估計，從2022年的約35%升至2030年的50%以上）。
本文為新聞報道，並非投資建議。LineVest News並非持牌投資顧問。所有數據均為初步數據，最終以完整審計後的結果為準。
資料來源： - 三星生物製藥2026年第二季初步業績——PRNewswire / The Manila Times（2026年7月23日） - 三星生物製藥第二季業績不受罷工影響——首爾經濟日報（2026年6月29日） - 韓國投資證券：第二季營業利潤普遍預期₩588B（分析師報告） - Heraldcorp.com: 삼성바이오로직스 2분기 매출 1조3209억원·영업이익 5864억원（2026年7月23日）
