QualcommQCOM

Qualcommについて

クアルコムは、現代のスマートフォンの大部分と増加する接続デバイスを支える無線技術を設計・ライセンス供与している。事業は経済的に性質の異なる2つの部門に分かれる。チップ事業のQCTは、Snapdragon搭載のシステム・オン・チップ・プロセッサーおよびモデムをハンドセットメーカーに販売するほか、車載コックピット、先進運転支援、産業用IoT、PC、ネットワーク機器向けの半導体も手がける。ライセンス事業のQCLは、標準必須特許のポートフォリオのもと、世界中で販売されるほぼすべての3G・4G・5Gハンドセットからロイヤルティを徴収する。QCTは売上高の大半を占めるが半導体業界並みのマージン水準にとどまる一方、QCLは売上規模では小さいものの、ライセンスビジネスの特性から歴史的に営業利益の不釣り合いに大きな割合を生み出してきた。

投資家が注目する恒常的な論点はいくつかある。顧客集中度は異例なほど高く、少数の中国ハンドセットOEMとAppleを合わせるとチップ売上高の相当割合を占める。Appleによるモデムのマルチイヤーにわたるインハウス設計への移行は、株価の重大な懸念材料となっている。ライセンスモデルは、FTCやEUから韓国・中国に至るまで、複数の法域で訴訟・規制上の課題に繰り返し直面している。ハンドセット出荷台数は景気循環的であり、世界の消費者マインドに連動する。スマートフォン以外への多角化——車載、ArmベースのSnapdragon Xチップを搭載したPC、エッジAI——の進捗も注視されており、配当・自社株買いを通じた株主還元姿勢も同様に評価の対象となっている。

クアルコムは1985年、アーウィン・ジェイコブス、アンドリュー・ビタービおよび5人の同僚によってサンディエゴで設立され、当初は受託R&Dを手がける会社として出発した。同社の転換点となった賭けはCDMAを携帯電話標準規格として商業化したことであり、1990年代後半までに競合技術を駆逐し、今日まで同社を支えるロイヤルティフランチャイズの礎を築いた。クアルコムは1999年および2000年にハンドセットおよびインフラ製造事業を売却し、チップと知的財産に注力する方針を固めた。NXPセミコンダクターズの買収を巡る長期にわたる試みは、中国当局の認可取得に失敗したため2018年に断念した。同年、ブロードコムによるクアルコムへの敵対的買収提案は米国の国家安全保障上の理由から阻止された。同社の本社は現在もサンディエゴに置かれている。

仕組みとしては、QCTは特定の製品サイクル向けに半導体を確定するデザインウィンのもとでデバイスメーカーに直接チップを販売し、価格はプログラムごとに交渉される。QCLはハンドセットメーカーと二者間ライセンス契約を締結し、販売された各デバイスに対してキャップ付きの卸売価格を基準としたランニングロイヤルティを徴収する。競争上の優位性は、モデムにおけるリーダーシップ、統合型Snapdragonプラットフォーム、および標準必須特許ポートフォリオの広さに支えられている。ミッドレンジのモバイル半導体においてはMediaTekが主要競合であり、Apple、サムスン、そして増加する中国のファブレス企業が自社でモデムを開発している。売上高の圧倒的多数は米国外で計上されており、中国が断然最大の地理的市場となっている。

企業プロフィールはLineVest編集部によるものです。ジャーナリズムであり、投資助言ではありません。 QualcommのSECベース詳細レポートを依頼 →

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