OCI Holdings010060.KS

OCI Holdingsについて

OCI Holdingsは、太陽電池および半導体ウェーハの原材料であるポリシリコンを主力製品とするOCIグループの頂点に位置する持株会社である。グループの国内基礎化学品事業を上場子会社として分離する企業分割を経て、持株会社はマレーシアを中心とするソーラーグレードのポリシリコン生産事業とその他のエネルギー・素材事業を引き続き保有している。創業者の李（イ）一族がグループを支配しており、収益はグローバル市場で決定されるポリシリコン価格の動向を反映するとともに、持株構造の下に位置する事業子会社から上位に流れる配当および持分法利益によって構成される。

構造的な特徴として大きく二点が挙げられる。持株会社形態に伴う慣例的な評価割引（バリュエーション・ディスカウント）と子会社配当への依存、そしてポリシリコン価格の著しいサイクリカリティである。マレーシアに生産拠点を置くOCIは非中国系サプライヤーとして位置づけられており、米国をはじめとする各市場が中国の太陽光サプライチェーン製品に対して貿易規制を適用するなか、これは重要な意味を持つ。この規制上の地理的優位性は、政策の方向次第で構造的な競争優位となりうる一方、ボラティリティの源泉ともなりうる。同族支配はガバナンスに影響を与えており、投資家は持株会社、化学品子会社、新興のエネルギー事業間における資本の動きを注視している。

OCI Holdingsの前身は、1959年にイ・フェリム（Lee Hoe-rim）がソーダ灰と基礎工業化学品を事業の柱として設立したOriental Chemical Industriesにまで遡る。同社は数十年にわたり多角化した化学品メーカーとして事業を展開した後、DC Chemicalに社名変更し、2009年にはOCIへと再改称した。転機となる戦略的決断は2000年代後半に訪れた。クンサン（群山）にポリシリコン生産設備を建設し、グローバルな太陽光サプライチェーンへ本格的に参入したのである。2017年には日本のトクヤマからマレーシアのポリシリコン工場を買収して第二の生産拠点を確保し、2023年には現在の持株会社体制へと再編された。現在は創業家の第三世代がグループを率いている。

持株会社として、OCI Holdingsは傘下の事業会社から配当、ブランド使用料、経営管理収入を受け取るとともに、同社の経済的な重心であるポリシリコン事業を連結する。このビジネスの仕組みにおいては、ポリシリコン精製工程で電力が支配的な投入コストとなるため、低廉な電力へのアクセスが最優先事項となる。マレーシア工場がサラワク州の水力発電電力を利用できる環境は、コスト競争力に加え、一部の太陽光顧客が明示的に求める低炭素の生産プロファイルをも提供する。販売は通常、ウェーハメーカーとの複数年にわたる供給契約のもとで行われており、中国の生産能力の増減と貿易政策によって形成される激しい価格変動環境に対して、契約による安定性を重ね合わせる構造となっている。

企業プロフィールはLineVest編集部によるものです。ジャーナリズムであり、投資助言ではありません。 OCI HoldingsのSECベース詳細レポートを依頼 →