KEPCO015760.KS

KEPCOについて

KEPCOは正式名称を韓国電力公社（Korea Electric Power Corporation）といい、韓国の電力供給を支配する国家管理の電力会社である。国家の送配電網を所有し、国内のほぼすべての家庭・企業に電力を販売する一方、完全子会社の発電子会社が原子力・石炭・ガス・再生可能エネルギーの発電所を運営している。政府および政策系金融機関が合わせて過半数の株式を保有しており、電力料金は同社単独ではなく政府の監督のもとで設定される。KEPCOは原子力発電所建設を含む海外プロジェクトにも積極的に取り組んでいるが、規制を受ける国内独占事業が収益の圧倒的大部分を占める。

同社は上場企業であると同時に政策的手段でもある。電力料金には政府の承認が必要なため、収益性は小売料金が燃料費に連動して引き上げられるかどうかにかかっており、そのミスマッチが歴史的に大幅な損益の振れと重い債務負担をもたらしてきた。外国人投資家はそのため、経営の実行力よりも料金正常化とエネルギー価格サイクルへの賭けとして同株を位置づける傾向がある。国が過半数を握ることで少数株主の利益はインフレ抑制などの政策目標に従属し、配当は法定利益が許す場合にのみ支払われる。同社の債券発行は韓国クレジット市場の構造的な存在感を持つ。

韓国の電力産業の歴史は、1898年にソウルの照明を目的として設立された漢城電気にまで遡る。植民地時代および戦後の統合を経て、現在の韓国電力公社は1982年に国営企業として設立された。株式は1989年に公開され、1994年にはニューヨーク証券取引所に上場した。競争導入を目的とした2001年の再編により発電部門は6つの完全子会社に分割され、5つの火力・再生可能エネルギー会社と韓国水力原子力（Korea Hydro & Nuclear Power）が誕生した一方、KEPCOは送配電の独占を維持した。その後の完全民営化計画は棚上げとなり、現在の姿である「国家主導の電力システムを運営する上場企業」という混合形態が続いている。

KEPCOは電力取引所（Korea Power Exchange）のコストベース・プールを通じて発電子会社および独立発電事業者から電力を購入し、政府承認の料金で家庭・企業・産業向けに再販売することで、その価格差から得られるマージンを収益としている。小売料金が政治的に調整される一方で燃料費はグローバル市場に連動するため、マージンが長期にわたって逆ざやになることがある。これは韓国大型上場企業の中でもKEPCO特有のダイナミクスである。送配電資産は規制された収益を生み出し、子会社はエンジニアリング、海外原子力発電所建設、通信サービスなどを展開している。国内小売競争は存在しないため、投資テーマは競争力ではなく規制面にあり、料金政策・燃料サイクル・財務健全化が焦点となる。

企業プロフィールはLineVest編集部によるものです。ジャーナリズムであり、投資助言ではありません。 KEPCOのSECベース詳細レポートを依頼 →