ハンミサイエンス008930.KS

ハンミサイエンスについて

ハンミサイエンスは、創業者一族であるイム家が事業を二層構造に再編した際に設立された、ハンミ製薬グループの持株会社である。中核資産はハンミファーマシューティカルへの支配株式であり、傘下には原薬事業を担うハンミファインケミカルや包装・調剤自動化機器関連会社なども含まれる。持株会社レベルの営業収益は、医薬品の創薬（これは事業会社に帰属する）ではなく、子会社からの配当、ブランド使用料、および自社の流通活動から得られる。同社は一族がグループの経営支配権を行使するための事業体である。

同銘柄はハンミファーマシューティカルに対するレバレッジ型の代替投資手段として取引され、韓国の持株会社に通例見られるホールディングディスカウントおよびそれに伴うSOP（部分合算）評価の問題を抱えている。創業者一族の支配権がこの事業体を通じて行使されるため、相続税、株式売却、一族内の取締役会における意見調整に至るまで、株式保有に関する問題は第一にここで顕在化する。株主名簿の変動は製薬ファンダメンタルズとは独立して株価を動かす可能性がある。事業会社から受領する配当が持株会社自身の配当余力を規定し、二重上場構造はグループのどの段階で価値が生じるかについての継続的な比較分析を促す。

ハンミサイエンスは、2010年7月に旧ハンミファーマシューティカルが分割された際に誕生した。分割により、従来の上場会社が投資持株会社となり、医薬品事業は新たに上場された子会社へ移管された。現在の社名は2012年に採用された。創業者のイム・ソンギ氏は、一族の支配権を確保し傘下会社を統括することを目的としてこの構造を設計した。傘下会社にはその後、原薬を手掛けるハンミファインケミカル、2016年にグループ入りした調剤自動化機器メーカーのJVM、およびヘルスケア流通事業が加わった。2020年に創業者が逝去した後、その未亡人であるソン・ヨンスク氏が会長職を引き継ぎ、一族の株式保有がグループ支配の要となった。

ハンミサイエンスは、受動的な配当収入を超えた収益源を有している。傘下会社に対してハンミブランドのロイヤリティを課し、シェアードサービスを提供するとともに、薬局・クリニック向けの流通事業を統括している。子会社のJVMは国内外の薬局に自動調剤・包装システムを販売しており、独自の輸出経済性を持つニッチな機器事業を展開する。一方、ハンミファインケミカルは製薬会社向けに原薬を供給している。それでも、ハンミファーマシューティカルへの支配株式はこれらの事業を圧倒するほど大きく、親会社の業績は製薬子会社の研究開発・ライセンス成果に連動する。同社の競争上の意義はコントロールにある——ここで主導権を握る者が、韓国で最も研究開発投資の厚い製薬グループの一つを指揮することになる。

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