斗山エナービリティ034020.KS

斗山エナービリティについて

斗山エナービリティ（旧・斗山重工業建設）は、発電の中核設備である原子炉・蒸気発生器、ガスタービン、ボイラー、風力タービンを製造する。韓国の原子力産業における国内最大手サプライヤーであり、国営電力会社とともに原子炉の輸出プロジェクトにも参画している。世界でも数社しか保有していない技術である大型ガスタービンを自社開発したほか、小型モジュール炉（SMR）設計向けの製造メーカーとしての地位確立にも取り組んでいる。斗山グループ内では中間持株会社としての役割も担い、斗山ボブキャット（Doosan Bobcat）を含む上場関連会社の株式を保有している。

受注残高は国内外の政府エネルギー政策によって左右されるため、同社株式はデータセンターの電力需要に連動する小型モジュール炉（SMR）需要を含む原子力発電のセンチメントを増幅した形で反映する。プロジェクトは長期・大型・運転資本集約的であるため、収益認識とキャッシュフローが数年にわたって乖離することがある。投資家は韓国電力会社の調達動向、欧州・中東における原子炉輸出キャンペーン、過去の経営再建に伴う増資を要した貸借対照表上の遺産を注視している。上場子会社への出資は、バリュエーションに持株会社としての評価層を加える要因ともなっている。

同社の起源は1962年に遡り、1980年には国営企業として韓国重工業建設（Korea Heavy Industries & Construction）に再編され、政府の電力設備分野における統合チャンピオンとしての地位を確立した。2001年には斗山グループが事業を買収し、斗山重工業建設（Doosan Heavy Industries & Construction）と改称して民営化された。その後、チェコのタービンメーカーである斗山シュコダパワー（Doosan Skoda Power）や英国のボイラー専門会社である斗山バブコック（Doosan Babcock）などの海外企業を買収した。2020年より始まった流動性危機に伴う債権者主導の経営再建を経て、スリム化した同社は2022年に斗山エナービリティへと社名を変更した。斗山グループの所有構造においては、斗山コーポレーション（Doosan Corporation）の傘下かつ斗山ボブキャットなどの関連会社の上位に位置している。

収益は長期にわたる設備・建設契約から生み出され、通常は電力会社からの競争入札を通じて受注し、製造・据え付けの数年間にわたるマイルストーンに応じて支払いが行われる。韓国水力原子力（Korea Hydro & Nuclear Power）およびその他の国営電力会社が、原子炉・タービン・ボイラーに関する国内需要の基盤を形成しており、輸出案件は韓国主導の原子力キャンペーンへの参加と単独の設備販売によってもたらされる。昌原（チャンウォン）工場の大型鍛造・鋳造部門は、小型モジュール炉（SMR）開発事業者を含む海外の原子炉建設会社に認定部品を供給しており、グローバルに競合がほとんど存在しないニッチなビジネスを形成している。アフターマーケットサービス、タービンのアップグレード、自社開発の大型ガスタービンがこれに加わり、電力会社との継続的な取引関係を重視した事業ポートフォリオを構成している。

企業プロフィールはLineVest編集部によるものです。ジャーナリズムであり、投資助言ではありません。 斗山エナービリティのSECベース詳細レポートを依頼 →